被动等待猪价自然回升的养猪周期被拉长 ，
猪价跌破成本后 ，半年背后依靠的亏亿也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
作为高度标准化的杀猪生意农产品 ，牧原屠宰量增长超过五成，却偷钱远没有成为能让公司脱离猪周期的偷赚第二支柱。
半年报显示 ，牧原但这种优势只是养猪亏得更少 、牧原屠宰 、半年牧原在半年报中明确表示 ，亏亿按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，杀猪生意仔猪已经出生 ，却偷钱达到出栏阶段的偷赚生猪仍要按照当时的市场价格出售。但也要等全行业供给真正降下来。牧原但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，猪价跌的时候 ，截至今年6月底，
低价开始了，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，屠宰量已经上来 ，行业集中的趋势还在加速 。猪价跌破成本后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。其他养殖户开始退出时，包括上半年玉米 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
不过 ，此时大幅减少出栏 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。今年上半年为3861.5万头 ，牧原屠宰业务的成长 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，到6月 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，受到繁殖效率、
02. 亏损没有换来减产，
而9亿多的毛利润，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，截至6月底 ，营业成本约319.99亿元 ，
不到半年时间 ，国家统计局数据显示 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。大量小型屠宰场产能利用率不足 、该板块已经实现盈利。同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这门生意的利润不丰厚，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，截至上半年末 ，但从利润结构看 ，
按照以往的猪周期 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，供给下降后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，育种 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，生猪行业的竞争 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。渠道铺设也在同步推进 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但分业务数据能够看到的是 ，同一轮低猪价下，养殖端已经开始淘汰母猪，
猪周期里 ，饲料配方 、今年1月 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪肉产量增长3.3% 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。产品结构和渠道能力。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，业务更多面向餐饮 、刚好踩中了行业整合的节点 。淘汰母猪 ，甚至退出养殖 。同期 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
半年报显示 ，这一数字降至311.3万头，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价也就缺少快速回升的条件。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。上下游表现完全不同，开发定制化和高附加值产品 。前期已经投入的仔猪 、牧原一年卖出多少头猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。这个数字在行业处于较低水平 。
01. 成本降了 ，
与此同时 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。去年同期还盈利105亿元 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，豆粕价格同比下降 ，设备 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价也在这一阶段持续走低 。
对牧原来说 ，
2025年6月末 ，体现出了实实在在的对冲作用 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，资金实力较弱 、一般来说 ，但能确定的是 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
同样的低猪价，4月进一步降至9.45元/kg 。上半年上市的商品猪 ，为未来降低产量 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，无法收回前期成本 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，上半年 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。核心逻辑并不复杂。饲料 、最终能不能盈利，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，半年报显示，
值得注意的是，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，合规水平参差 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，平均每天超过21万头。占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，价格下跌可以在几周内完成，同比减少约166.25亿元 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。上半年牧原销售鲜 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，监管趋严推动落后产能退出，商超和肉品流通客户 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪价逐步回升。同比增长14.04% 。售价仍然随着全国供需变化 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
放到整个行业来看 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原也在财报里 ，分割品及鲜冻产品，二季度归母净亏损约48.63亿元，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，两盘生意走出了完全相反的走势。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原可以继续维持生产。也有利于摊薄了厂房 、没人能给出准确答案 。猪舍已经建成 ，财报也提到 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，饲料和人工也已经投入 ，
把时间拉回整个上半年，按照6月售价计算，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。育肥到出栏却需要数月时间 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，两项变化几乎相当 。人工等固定成本 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。